当古永锵宣告要将创业10年的合一集团(原优酷土豆)私有化的时候，“古永锵不想玩了，要撤了”的声音就没间断过。

　　5个月后，合一正式从美国纳斯达克退市。他带着标志性的眯眼笑容接受采访，有人艺术地发问，“你说三年后合一会在国内上市，你会陪着走完全程吗？”

　　古永锵并非给人情绪化、不安分的印象，但是总有人怀疑他会撤退。因为他在接受阿里战略性投资后，又选择其提出的私有化邀约。从4月6日开始，合一集团就是阿里的成员公司，虽然古永锵仍是公司的董事长兼CEO，并拥有股份，但这种局面和架构在互联网非常罕见。

　　高德接受了阿里的私有化从美国退市，但其创始团队几乎都已退出；UC也与之不同，俞永福和何小鹏等人现在均是阿里的高管，他们所持股份是阿里集团的。至于巨人、分众、360等其他完成私有化或正在回归路上的中概股，均系创始人或管理层联合买方财团发起，而非直接投向一家巨头的怀抱。

　　古永锵在接受《中国企业家》专访时承认，企业家做出这种选择在国内并不多见，甚至当年优酷与土豆合并也是孤例，“我敢做”。

　　这个在文化娱乐领域浸润了十多年的老男孩，不愿意用狼性这个词，而是强调自己是狮子座，偶尔也会咬人。“我一般不会先去怎样，但是你别犯我。”

　　创业老炮儿，对于外界贴的这个标签，他乐意接受。因为在资本战场从未失手，比如私有化这件事，时机、分寸拿捏到位，也有人想说古是银行家，强调他曾经CFO的经历。他却忍不住辩驳，“我做CEO或COO的时间其实要超过做CFO的时间。”

　　或许他要提醒我们，私有化并不只是一个资本层面的动作。之所以选择阿里而放弃其他公司，甚至财务投资人，因为他知道自己和公司最想要的是什么。

　　非阿里莫属？

　　4月6日，合一与阿里巴巴集团正式合并，成为阿里公司。按照合并协议，这笔私有化交易的价格是每股ADS 27.6美元，也就是说，阿里付出的收购成本约46.7亿美元，是中国最大的一笔现金交易。

　　这个数字不算巨额。2012年，分众私有化的总额为37亿美元，这在当时几乎是天价收购，但是随着中概股回A热潮很快被刷新。360最新达成的私有化方案涉及交易总价为90亿美元，是合一的两倍。也就是说，如果古永锵选择财务投资人进行私有化，应该不愁找到买家。

　　对古永锵感兴趣的资本和公司从来都不缺。2014年4月，阿里联合云锋基金投资优酷土豆18.5%的股份之前，就有古永锵与BAT的各种合作传闻，而《中国企业家》也在古永锵那里得到证实，“肯定会谈的，不谈才怪”。而且他说，跟每家公司合作的可能性他都认真考虑过。

　　包括这次私有化他做过多种预案，“和不同的合作伙伴一起私有化，交易架构完全不一样。”财务投资人如何参与股份回购，古永锵也做了开放考虑。但是在财务投资人和战略投资者之间，他选择了后者，阿里。

　　在选择私有化方案时，古永锵给自己预先设计了几个天条：一是对行业和公司战略发展的认可度与匹配度；二，价值观是否一致；三，站在公司治理的角度，怎样更好地继续经营这家公司；四，回归中国思路是否一致，是不是可以增值并帮忙。

　　总之，这次私有化既要达到战略性目的，又有资本层面的诉求，同时考虑独立性发展。如此一看，战略投资者更符合古永锵的诉求。

　　最核心的问题，留给古永锵的时间已经不多了。财务投资人交易结构相对复杂，就算是跟熟悉中概股回A操作的投行、券商等合作，至少需要一年的操作窗口期。而彼时早有传言，合一的竞争对手爱奇艺将瞄准国内战略新兴板。合一发起私有化3个月后，百度发布公告，李彦宏和龚宇将在爱奇艺28亿美元估值(不含现金和债务)的基础上，收购百度持有80.5%的全部已发行股份。如果爱奇艺抢先完成这一步，加上国内资本市场的变数，这些不确定性因素都可能影响合一私有化。跟阿里合作是最快的一条路，半年时间足够。

　　此外，合一已经不是一个简单的视频网站，它要做的影业等文娱平台需要战略投资者。古永锵说，“这个行业不适合玩票。找一些对冲基金跟你对赌也是一种玩法，但对企业以后的发展和要实现的战略意图不太匹配。我们现在看到的机遇不是一年两年的，如果资本赚完钱就跑掉，剩下全是散户，怎么办？”

　　还有一个不可忽略的因素是，如果古永锵联手财务投资人发起私有化，势必要占用大量的资金。一旦如此，持续亏损的视频主业、惨烈的竞争环境会让他和管理层陷入前所未有的资金困境，甚至还要背负投资人的高额回报期望。

　　古永锵是个聪明人，而且看上去做任何抉择都不会纠结。“每个选择都有利弊，你要什么，不要什么，肯定会有取舍。”

　　他的聪明还体现在懂得维护与竞争对手的关系。你问他，即使是战略投资人，为什么不是腾讯而是阿里？他笑笑，“这个不能告诉你，因为我们都还在合作中。”你提醒他，爱奇艺的付费用户数增长非常快，他同样用一个标志性笑容回报你，“不错，挺好！”

　　事实上，留给他的选择也确实不多，无论如何都逃不出BAT。而且做到如此体量，创始人和管理层持股大多是百分之十几，甚至个位数。他对我们说，这是客观事实。

　　阿里承诺，私有化不影响古永锵跟成为基金(优酷的早期投资人)所持的股权。古永锵提醒我们，“这次回来是我、成为跟阿里共同发起的。我们跟每一家谈的时候都是要求，把除我之外的其他股东买走。你认可我们才继续谈下去。”

　　私有化是必须的吗？

　　2015年5月，所有人都在谈论一只妖股。这家公司放弃冲击海外市场，早早地拆除了VIE改为人民币架构，并于去年3月24日登陆创业板，自此开始了连续涨停的神话。没错，就是暴风科技。

　　严格意义上，它跟优酷土豆同属视频领域。不到两个月，暴风拿下37个涨停板，一度在A股股价排名第三，市值最高峰时逼近400亿元，同期在美国上市的优酷土豆只有不到300亿元。而两家公司实际的体量和用户规模却与股价呈反比态势。古永锵真的不介意吗？

　　“在不同的资本市场里，很正常。”他回应，自己从来不看短期股价，没意义。

　　但是，当一家公司面对冲天的股价，老大很有可能将此当作一种战略资源。暴风科技CEO冯鑫一度觉得自己掌握了“核武器”。

　　古永锵当然明白这个道理，因为他自己也是这么操作的。投资人随着股价高低随时可以变现，创业者很难做到，因为总有一双眼睛盯着他们，创始团队每一股的买卖，全世界都会知道。这不代表他们毫无作为，股价波动背后也代表着资本运作的不同机会。股价高企出手做并购，低迷则回购。该用现金还是股权去做这种战略杠杆，做创投出身的古永锵运用得很熟练。

　　但他不认为这是合一私有化的主要原因。以前对于很多互联网公司来说，国内资本市场不可选，当这扇门打开之后，古永锵相信很多人跟他一样都看到其中的机会。去年中概股发起私有化浪潮就可以佐证。关键在于每个人对时机的把握。“你看得准不准，什么时候发力，在这个时代是关乎成败的关键元素。”古永锵如是说。

　　差不多一年前，他跟某广电台长在嘉里中心喝茶，聊得正开心，对方突然问了一句，“你们搞文化娱乐的，还不快回来？”这个时候，古永锵开始认真思考私有化的事情。

　　说国内正处于文化娱乐大爆炸的时代一点都不夸张，自媒体野蛮生长、网红遍地，papi酱首支广告被拍卖出2200万元的高价。同期发生的事情还有，papi酱视频内容被广电总局下架整改。面对市场机遇，古永锵决定主动求变。

　　跟阿里的合作是与马云、蔡崇信和张勇这些最核心的合伙人之间进行对话的，历时三个多月，他们在北京、上海、杭州、香港、美国等地都商谈过。

　　其中不可避免地涉及到对价，这是私有化最重要的一个环节。业务融合基本是冲着双赢的状态，但是涉及到价格，合一和阿里都要对各自背后的股东负责。虽然对价也有国际惯例可遵守，双方都是上市公司，但也有很多不为人知的微妙博弈。

　　当然，价格还涉及到公司口碑。如果私有化定价不符合市场期望，引起股东情绪反弹，会有损企业形象。一般私有化最终价格都由特别委员会出面。

　　谈判期间还会涉及到企业家心态的稳定性。拿合一来说，在与阿里商谈阶段，国内A股市场发生了巨幅动荡，虽然对价参考的是三个月甚至更长的价格，而且中美市场变化互相影响有个时间差，但也不可能完全没有影响。古永锵表现得很淡定，“这是早晚要做的事情。”此外，交易双方都是企业，相对财务投资人对短期价格不是特别敏感。

　　再上市路径

　　私有化之后，合一必然面临着再上市的选择。古永锵计划花三年时间重新回到公开资本市场。他还说，“如果有捷径，肯定是越快越好。这方面我们还是有经验的。”

　　如果参考回A路径，目前合一只是完成私有化这一步。按照常规，接下来可能进行拆VIE，再上市两个步骤，而拆VIE首当其冲是对公司实际控制人的认定。

　　中概股创始人普遍持股较低，在持股比例的层面可能存在实际控制人并不清晰的问题。在美上市期间大多采用AB股的形式保证创始人和管理层对公司的实际控制权。但国内是同股同权，而且要求上市前公司实际控制人三年内不能发生变化。所以公司私有化时普遍会以双方协商的方式使管理层增持股份，以确保符合境内上市的要求。

　　私有化后，作为阿里成员公司的合一情况比较特殊。古永锵提出三年上市的时间表，或许跟此有关。他回应称，“中国资本市场的变化比较多，我们都在评估研究，其实有很多不确定性在里面。比如具体业务怎么分拆，选择哪个板块上市，这些正在选择。其实需不需要拆，都在积极探索中。”

　　古永锵更兴奋的是，私有化现状下可以做些业务分拆或投资，分拆的过程中有可能解决很多影业等子公司的出路问题，甚至不排除其中有些业务可以独立上市。合一集团成立时，做的一些布局框架也是有所计划的。“资本市场有不一样游戏规则的时候，其实有很多资本运作的可能性，这个我还蛮兴奋。”他目前的说法是，会亲自完成三年内再次上市的计划。

　　但是战略新兴板没有下文，按照合一目前的营收现状，很难符合主板和创业板对企业盈利的要求。对此古永锵似乎并不以为意。

　　他认为合一再上市有很多路径选择，“按照我们现在的体量和阿里的联动，有很多可能性。阿里除了电商，还有蚂蚁金服，包括阿里影业等战略业务。”另外，他对合一作为文化娱乐平台的收入前景持乐观态度。比如用户收入，原来合一这部分是低于5%，现在已经达到大概1/4。“如果这个行业to C和to B的收入越来越持平，你想不盈利都难。”

　　简言之，这两者的实现都倚赖与阿里电商系统、支付、会员、手游、众筹等业务板块的联动效应。一旦发生化学反应，既有助于用户收入的增加，将来也是对接资本市场的筹码。

　　对于阿里而言，也需要优酷这样的视频平台。他们会共同投资一些项目，一起做IP开发，内容和渠道的联动已经开始。当然，最重要的是数据，这也是双方之前一直没有真正启动的合作。包括与蚂蚁金服在内的阿里板块，都会进行数据打通。

　　不过这两家公司融合并非毫无障碍。私有化谈判过程中，古永锵已经感受到合一与阿里思考问题的差异性。“我们是用户导向，服务的是5.8亿用户，阿里的客户是中小企业。”具体表现在业务层面就是效果广告和品牌广告的差异。这会是今后需要双方融合思考的地方。

　　私有化至今一个多月的时间，古永锵对外发声的频率明显增加，除去交易期间缄默期外，这几次对外发声的思路就是各个业务“玩”起来。从发布了“一鱼多吃”的玩转内容、papi酱拍卖的玩转自频道，到携手着迷的玩转游戏，还有积累已久的玩转VR。这似乎也是对开头质疑的回应，他不止要继续玩，还要玩更大的。

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